为了环节一下紧张的气氛，李云接着说，曾有这样一个故事：１９８８年３月，
里根总统任期届满，美国正在进行新一届总统的选举。在此期间，美国债券市场
出现传闻说，日本在财政年度结账时，日本机构投资者将会抛出手中的美元债券。
这一传闻引发了美国国债的动荡，为稳定美国国债市场投资者的信心，日本 大藏省赶紧要求日本人寿保险公司发表声明：「就是４月以后也不打算抛出美元 债券」
但投资者对日本公司方面的「承诺」还是感到不放心。
于是，大藏省有关官员亲自出马游说市场，强调日本保险公司声明的背后有 大藏省的意图。日本中央银行也出来说：「日本拥有外汇储备的９０% 是用美元 运作的」意思很明显，日本政府向美国国债市场的投资者表明：美国国债市场的 稳定关系到日本的利益，日本机构投资者是不会置国家利益不顾的。
事情演变到这一地步，日本已越来越深陷于美元的控制中。整个８０年代， 日本一直在大量购买美国国债，向美国注入资本。１９８５年之前，是为利所诱， 抗拒不了美国高利率和强势美元所蕴涵的高收益的诱惑。而１９８５年「广场协 议」之后，则是无奈之举，为了保护日本庞大的美元资产免遭美元贬值所带来的 损失，只有继续购买美国国债以支撑美元。只要美国的庞大贸易赤字不结束，日 本就必须不断向美国输出资本，以维持美国的国际收支平衡。如果流入美国的资 本断流，将可能引发美元的暴跌。如果美元暴跌，日本庞大的美元资产则进一步 大幅度缩水。因此，除了不断地购买美国国债，向美国注入资本外，日本已无路 可走。这就是为什么面对着美元持续下跌，日本机构投资还在不断地大规模增加 美元资产的真实原因。
大家都是金融方面的高手，相信这些资料大家也都了解，但是为了接下来的 具体操作方针，我还是不得不接着说下去，李云笑了笑，继续道。
１９８７年，面对美元持续且快速下跌，七大主要工业国政府坐不住了，希 望采取联合措施制止美元的跌势，稳定美元币值。于是政府官员在巴黎召开协商 会议，会议的结果是达成罗浮宫协议（ＬｏｕｖｒｅＡｃｃｏｒｄ）该协议的主 要精神是：１、七大工业国应共同合作来稳定汇率；２、七大工业国建立共同磋 商机制，协调各国的宏观经济政策。
日本政府为稳定美元做了最大的努力，１９８７年２月独自降息，将日本利 率下调到了２。５% 的超低水平，并一直维持到１９８９年５月，前后历时两年 零三个月，希望通过扩大美国和日本的利率差来稳定美元币值。而美国在此期间 连续三次上调利率，１９８７年９月，艾伦５。５% —６%.扩大美日两国利率差 的政策暂时起到了效果，在１９８７年—１９９０年期间，美元稳定回升，从１
９８７年１美元兑１２０日元的最低点上升到１９９０年初的１美元兑１６０日
元。日本终于过上了一段时间的好日子。
正所谓「福兮，祸之所伏」日本这一超低利率的政策给未来日本经济带来了 致命的隐患，超低利率政策导致了日本股票和房地产泡沫，现在他们正在品尝着 自己制造的苦果，我们不过是为了加速他们进食的速度而已。
１９８７年１０月１９日是美国股市的「黑色星期一」这一天，道从经济基 本面来分析，此次美国股票暴跌的根本原因可以说是美国长期积累起来的经常项 目赤字所致。１９８７年，美国贸易赤字达到创纪录的１７００亿美元，巨额的 贸易赤字需要不断地从国外引进资本，如果外国资本流入因突发事件得不到保证 时，将引发金融危机。１９８７年１０月的「黑色星期一」就是在这种背景下爆 发。
１９８７年９月，美国上调官方利率。与此同时，联邦德国也随美国提高了 利率，联邦德国的此举立即遭到当时美国财政部长贝克的严厉批评，贝克认为联 邦德国这样做违法了国际协调政策，并表示这样是无法确保美元的稳定。贝克的 这一讲话引发了证券市场的恐慌，投资者开始在股票市场和股票期货市场抛空， 引发１０月１９日的股市崩盘。
面对昨夜华尔街股市的崩溃，美元大幅度贬值，日本金融政策当局立即作出 反应：政府托市，通过稳定日本股票市场推动美国股票市场的稳定。为此，日本
金融、证券和保险的政府主管部门大藏省官员向日本四大证券公司表达了希望他
们立即出面大规模买进股票护盘的意向，四大证券公司在第二天日本股市开 盘后立即大量买进，虽然没有挡住如潮水般的抛盘，但是却极大地缓解了日经２ ２５指数的跌幅。与美国、英国、法国和德国的股票市场相比，日本的股票市场 跌幅最小。
为了使股市迅速从「黑色星期一」的打击中恢复过来，大藏省放宽政策允许 各种企业信托基金入市买卖股票，这些「救市政策」使日本股票市场很快从危机 中走了出来，继续上涨。
日本股票市场的良好表现稳定了美国投资者的信心，只要日本没问题，美国 也就有救了。在「黑色星期一」的应急处理中，日本大藏省表现出的雷厉风行的 做法，将日本对美元的极度重视深深地留在了全世界的印象中。日本这一做法等 于告知天下，除继续支撑美元外，日本没有自己的货币政策。
在８０年代后半期，由于股票市场特别繁荣，日本企业通过发行股票筹集到 大量的低成本资金。在８０年代前半期，日本制造行业通过发行股票平均每年的 筹资额为８０００亿日元，到８０年代后半期，股票筹资额逐年上升，１９８９ 年达到５００００亿日元。
同时，公司债券的发行量也不断增加，这些债券大都以可转换债券方式发行， 或者通过附带认股权证使得债券的融资成本非常低。在股票市场牛市时期，发行 可转化债券或附带认股权证的债券可以大大地降低融资成本。由于证券融资成本 低，导致日本制造企业在８０年代明显偏好通过证券市场融资。
从这个角度来说，日本股票市场的长期熊市对提高美国企业的竞争力是有好 处的。美国对日本股票在８０年代后半期的非理性上涨感到十分不满，日本股票 连续四年持续上涨使日本企业的国内和国际证券融资的成本非常低。
１９８９年秋天，美国和日本为解决两国贸易长期发展不平衡的问题，在布 什总统的提议下，美日两国就美日经济结构问题进行磋商。面对扶摇直上的日本 股票市场，美国在１９９０年强烈批评日本股市由来已久的封闭交易和企业集团 内部或同一行业内各企业相互持股的做法，要求日本企业改变相互持股的做法， 并向日本提出具体要求：（１）将日本的银行持股标准由５% 降低到２
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这一传闻引发了美国国债的动荡，为稳定美国国债市场投资者的信心，日本 大藏省赶紧要求日本人寿保险公司发表声明：「就是４月以后也不打算抛出美元 债券」
但投资者对日本公司方面的「承诺」还是感到不放心。
于是，大藏省有关官员亲自出马游说市场，强调日本保险公司声明的背后有 大藏省的意图。日本中央银行也出来说：「日本拥有外汇储备的９０% 是用美元 运作的」意思很明显，日本政府向美国国债市场的投资者表明：美国国债市场的 稳定关系到日本的利益，日本机构投资者是不会置国家利益不顾的。
事情演变到这一地步，日本已越来越深陷于美元的控制中。整个８０年代， 日本一直在大量购买美国国债，向美国注入资本。１９８５年之前，是为利所诱， 抗拒不了美国高利率和强势美元所蕴涵的高收益的诱惑。而１９８５年「广场协 议」之后，则是无奈之举，为了保护日本庞大的美元资产免遭美元贬值所带来的 损失，只有继续购买美国国债以支撑美元。只要美国的庞大贸易赤字不结束，日 本就必须不断向美国输出资本，以维持美国的国际收支平衡。如果流入美国的资 本断流，将可能引发美元的暴跌。如果美元暴跌，日本庞大的美元资产则进一步 大幅度缩水。因此，除了不断地购买美国国债，向美国注入资本外，日本已无路 可走。这就是为什么面对着美元持续下跌，日本机构投资还在不断地大规模增加 美元资产的真实原因。
大家都是金融方面的高手，相信这些资料大家也都了解，但是为了接下来的 具体操作方针，我还是不得不接着说下去，李云笑了笑，继续道。
１９８７年，面对美元持续且快速下跌，七大主要工业国政府坐不住了，希 望采取联合措施制止美元的跌势，稳定美元币值。于是政府官员在巴黎召开协商 会议，会议的结果是达成罗浮宫协议（ＬｏｕｖｒｅＡｃｃｏｒｄ）该协议的主 要精神是：１、七大工业国应共同合作来稳定汇率；２、七大工业国建立共同磋 商机制，协调各国的宏观经济政策。
日本政府为稳定美元做了最大的努力，１９８７年２月独自降息，将日本利 率下调到了２。５% 的超低水平，并一直维持到１９８９年５月，前后历时两年 零三个月，希望通过扩大美国和日本的利率差来稳定美元币值。而美国在此期间 连续三次上调利率，１９８７年９月，艾伦５。５% —６%.扩大美日两国利率差 的政策暂时起到了效果，在１９８７年—１９９０年期间，美元稳定回升，从１
９８７年１美元兑１２０日元的最低点上升到１９９０年初的１美元兑１６０日
元。日本终于过上了一段时间的好日子。
正所谓「福兮，祸之所伏」日本这一超低利率的政策给未来日本经济带来了 致命的隐患，超低利率政策导致了日本股票和房地产泡沫，现在他们正在品尝着 自己制造的苦果，我们不过是为了加速他们进食的速度而已。
１９８７年１０月１９日是美国股市的「黑色星期一」这一天，道从经济基 本面来分析，此次美国股票暴跌的根本原因可以说是美国长期积累起来的经常项 目赤字所致。１９８７年，美国贸易赤字达到创纪录的１７００亿美元，巨额的 贸易赤字需要不断地从国外引进资本，如果外国资本流入因突发事件得不到保证 时，将引发金融危机。１９８７年１０月的「黑色星期一」就是在这种背景下爆 发。
１９８７年９月，美国上调官方利率。与此同时，联邦德国也随美国提高了 利率，联邦德国的此举立即遭到当时美国财政部长贝克的严厉批评，贝克认为联 邦德国这样做违法了国际协调政策，并表示这样是无法确保美元的稳定。贝克的 这一讲话引发了证券市场的恐慌，投资者开始在股票市场和股票期货市场抛空， 引发１０月１９日的股市崩盘。
面对昨夜华尔街股市的崩溃，美元大幅度贬值，日本金融政策当局立即作出 反应：政府托市，通过稳定日本股票市场推动美国股票市场的稳定。为此，日本
金融、证券和保险的政府主管部门大藏省官员向日本四大证券公司表达了希望他
们立即出面大规模买进股票护盘的意向，四大证券公司在第二天日本股市开 盘后立即大量买进，虽然没有挡住如潮水般的抛盘，但是却极大地缓解了日经２ ２５指数的跌幅。与美国、英国、法国和德国的股票市场相比，日本的股票市场 跌幅最小。
为了使股市迅速从「黑色星期一」的打击中恢复过来，大藏省放宽政策允许 各种企业信托基金入市买卖股票，这些「救市政策」使日本股票市场很快从危机 中走了出来，继续上涨。
日本股票市场的良好表现稳定了美国投资者的信心，只要日本没问题，美国 也就有救了。在「黑色星期一」的应急处理中，日本大藏省表现出的雷厉风行的 做法，将日本对美元的极度重视深深地留在了全世界的印象中。日本这一做法等 于告知天下，除继续支撑美元外，日本没有自己的货币政策。
在８０年代后半期，由于股票市场特别繁荣，日本企业通过发行股票筹集到 大量的低成本资金。在８０年代前半期，日本制造行业通过发行股票平均每年的 筹资额为８０００亿日元，到８０年代后半期，股票筹资额逐年上升，１９８９ 年达到５００００亿日元。
同时，公司债券的发行量也不断增加，这些债券大都以可转换债券方式发行， 或者通过附带认股权证使得债券的融资成本非常低。在股票市场牛市时期，发行 可转化债券或附带认股权证的债券可以大大地降低融资成本。由于证券融资成本 低，导致日本制造企业在８０年代明显偏好通过证券市场融资。
从这个角度来说，日本股票市场的长期熊市对提高美国企业的竞争力是有好 处的。美国对日本股票在８０年代后半期的非理性上涨感到十分不满，日本股票 连续四年持续上涨使日本企业的国内和国际证券融资的成本非常低。
１９８９年秋天，美国和日本为解决两国贸易长期发展不平衡的问题，在布 什总统的提议下，美日两国就美日经济结构问题进行磋商。面对扶摇直上的日本 股票市场，美国在１９９０年强烈批评日本股市由来已久的封闭交易和企业集团 内部或同一行业内各企业相互持股的做法，要求日本企业改变相互持股的做法， 并向日本提出具体要求：（１）将日本的银行持股标准由５% 降低到２
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